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石油石化及基础化工行业PE 估值均处于近10 年以来的底部分位。截至6 月30 日，上证指数PE-TTM 为12.9，位于近10 年以来的35.93%分位值；深证成指PE-TTM 为23.4，位于近10 年以来的28.35%分位值。对于化工行业而言，考虑到石油石化和基础化工行业的周期性，我们认为在更长时间维度下的分位值更能反映对应估值水平的高低。在全部30 个中信一级行业中，在10 年的时间维度下，石油石化和基础化工PE-TTM 估值分位值分别位于第24 位和第23 位。截至6 月30 日，石油石化指数和基础化工指数对应PE-TTM 分别为10.3 和21.5，分别位于近10 年以来的9.78%分位值和15.74%分位值，均处于历史底部位置。

PE 底部，PB 上升空间明显，继续看好“三桶油”、油服、国产替代。考虑到化工行业的周期性和重资产特性，我们同时使用PE-TTM 和PB-LF 作为化工各子行业估值水平的参考。在PE-TTM 口径下，建议关注估值分位较低但处于高景气或属于国家政策高度支持的行业。其中处于高景气的有石油开采、工程服务、油田服务等；属于国家政策高度支持的有电子化学品等。这也符合我们在2023 年投资策略中所提及的“能源转型”和“国产替代”两大推荐主线。在PB-LF 口径下，石油开采、油田服务、电子化学品等行业的估值分位值处于历史中位偏下水平或历史底部水平，同样具有较为明显的估值上升空间。

板块周涨跌情况：过去5 个交易日，沪深两市各板块大部分呈涨势，本周上证指数涨幅为0.13%，深证成指跌幅为0.29%，沪深300 指数跌幅为0.56%，创业板指涨幅为0.14%。中信基础化工板块涨幅为2.9%，涨跌幅位居所有板块第5 位。过去5 个交易日，化工行业各子板块大部分呈涨势，涨跌幅前五位的子板块为：碳纤维（+10.8%），粘胶（+6.6%），无机盐（+6.6%），绵纶（+6.4%），改性塑料（+6.2%）。涨跌幅后五位的子板块为：聚氨酯（-1.7%），氨纶（+0.0%），合成树脂（+0.3%），钛白粉（+0.4%），氯碱（+1.0%）。

个股涨跌幅：过去5 个交易日，基础化工板块涨幅居前的个股有：瑞联新材（+22.75%），美联新材（+20.65%），泰和新材（+18.38%），三元生物（+17.42%），鼎际得（+16.93%）。基础化工板块跌幅居前的个股有：中毅达（-12.26%），中石科技（-10.38%），华恒生物（-8.97%），*ST 榕泰（-7.59%），尚太科技（-7.31%）。

投资建议：（1）上游油气板块建议关注中国石油、中国石化、中海油和新奥股份及其他油服标的。（2）低估值化工龙头白马：建议关注①三大化工白马：万华化学、华鲁恒升、扬农化工；②民营大炼化及化纤板块：恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、恒逸石化、桐昆股份、新凤鸣；③轻烃裂解板块：卫星化学、东华能源；④煤制烯烃：宝丰能源。（3）新材料板块：建议关注①半导体材料：晶瑞电材、彤程新材、华特气体、雅克科技、昊华科技、南大光电、江化微、久日新材、鼎龙股份；②风电材料：碳纤维、聚醚胺、基体树脂、夹层材料、结构胶等相关企业；③锂电材料：电解液、锂电隔膜、磷化工、氟化工等相关企业；④光伏材料：上游硅料、EVA、纯碱等相关企业；⑤OLED 产业链：

万润股份、瑞联新材、奥来德、濮阳惠成。（4）传统周期板块：建议关注农药、煤化工和尿素、染料、维生素、氯碱等领域相关标的。

风险分析：原材料快速下跌和维持高位的风险；下游需求不及预期风险。

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